中国船舶(600150)：Q2营收同比+97.7% 生产交付提速

　　1H2023 利润同比+182.5%，维持“买入”评级
　　2023 年上半年，公司共实现营业收入305.26 亿元，同比+27.5%；归母净利润5.53 亿元，同比+182.5%；扣非归母净利润-1.17 亿元，同比-78.92%。
　　其中Q2 单季度，实现营业收入214.81 亿元，同比+97.7%；归母净利润5.10亿元，同比+254.4%；扣非归母净利润-0.81 亿元，同比-616.5%。公司全资子公司外高桥造船处置海工平台产生非货币性资产交换损益5.34 亿元。我们维持公司2023-2025 年归母净利润34.0/75.6/110.5 亿元，同比+1876%/+123%/+46%。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为26 倍。
　　考虑到公司作为全球造船龙头，在手订单充裕，给予公司23 年50 倍PE，调整目标价为38.00 元（前值为34.20 元），维持“买入”评级。
　　Q2 毛利率稍有承压，主要系备库期钢材价格处于高位等因素影响
　　2023 年上半年，公司实现综合毛利率7.6%，同比-1.0pp；2023 年Q2 单季度，公司毛利率6.8%，同比-4.5pp。毛利率稍有承压，主要系备货周期内钢材价格处于高位，材料采购成本增加及劳动力成本刚性上涨等因素影响。期间费用率方面，上半年销售费用率0.2%，同比-0.5pp，主要系产品保修费用同比减少；管理费用率4.4%，同比-3.1pp，主要系专项支出有所减少所致；财务费用率-2.6%，同比+0.7pp；研发费用率4.1%，同比+0.4pp。合计期间费用率6.1%，同比-2.5pp，期间费用控制良好。
　　新接民船订单高增，生产交付效率持续提升
　　上半年公司造船业务共承接民品船舶订单 88 艘/619.17 万载重吨，载重吨计同比+61.49%；修船业务承接修船 179 艘/11.45 亿元，合同金额完成年计划的 65.43%。目前公司累计手持造船订单264 艘/1933.78 万载重吨，修船订单83 艘/13.68 亿元。此外，下属船厂持续提升生产效率，造船业务完工交付民品船舶38 艘/390.95 万载重吨（同比+18%），吨位数完成年计划的 63.72%；修船业务完工船舶144 艘/10.50 亿元（同比+34%），金额完成年计划的61.73%。
　　全球造船龙头向高端船型迈进，维持“买入”评级
　　上半年，公司顺利交付世界上最大 93000 立方米双燃料 VLGC 和全球最大 24000 箱集装箱船。另外，公司已成为世界通用型 FPSO 船体建造中心。我们维持公司2023-2025 年归母净利润为 34.0/75.6/110.5 亿元，同比+1876%/+123%/+46%。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为26 倍。
　　考虑到公司作为全球造船龙头，在手订单充裕，给予公司23 年50 倍PE，调整目标价为38.00 元（前值为34.20 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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